2017-2-21

來源：資管雲

提要：供應鏈金融是互聯網金融中的特殊分支。大部门互金都是針對C端用戶，而供應鏈金融重要面對的是B端，並試圖解決一箇中國頑疾——中幼企業融資難的問題。但，這也決定了，供應鏈金融發展速度緩慢，很難像2C的模式那樣，演出燒錢沖流量的戲碼。2016年，供應鏈金融聲響不幼，被稱爲互金沉點崛起領域之一。但年底收官時，殺出沉圍的公司寥寥。2017年，供應鏈金融還將緩慢深耕——沒有爆發和熾熱，只有冷靜與內斂。

一、巨大市場

供應鏈金融，其實不算新滋事物。傳統銀行實際上就一向在幹這件事——給企業融資。买卖雙方都是個體，相互之間很難產生信赖關係。這樣就導致了行業巨大的“信誉成本”。因爲這種不信赖，买卖進行交割，都很難實時。好比，一家公司和供應商籤合作，必須有1到3個月的賬期，不成能貨到付款。爲了吓仔資金驅動生產，供應商又不得不去銀行貸款，支付利钱，從而增长了生產成本。“這正是實體經濟的巨大成本”，IDG副總裁張海濤稱。而另一方面，好多行業也很難從銀行拿到貸款。張海濤拿鋼鐵行業舉例，銀行生怕都不太敢貸款給鋼鐵廠商。鋼鐵廠的抵押物只能是鋼鐵，但銀行對鋼鐵沒有處置能力，就算最終廠家還不上錢，也很難將抵押的鋼鐵變現。大企業難，中幼企業就底子沒有從銀行拿錢的可能性。要麼要抵押物，要麼信誉背書，任何一筆貸款，都需過五關斬六將，中幼企業很難滿足銀行的硬性要求。而實體經濟要落地生產，又必要資金潤滑劑。供應鏈金融，就試圖用一種新的方式來解決資金的流動問題。供應鏈金融也給企業貸款。傳統銀行的貸款方式，是抵押物；而供應鏈金融中的抵押物，就是應收賬款或票據等买卖憑證。

在產業鏈中，时时會存在多個資金不流通的阻塞點。好比，一家大公司和供應商簽了100萬的採購合同，合同規定，3個月後才全額支付款項。這3個月，就是賬期。若是供應商遇見困難，必要資金週轉怎麼辦？供應鏈金融的玩法是，將這3個月的應收賬款，當成抵押物，拿去金融機構借錢。當然，供應商提前拿到錢，必要支付肯定利钱，100萬可能只能拿到95萬，剩下5萬算利钱。3個月後，大公司不再給供應商付款，而將貨款100萬結算給金融機構，因而金融機構獲利5萬。這就是供應鏈金融的主题邏輯——試圖买通傳統產業鏈所有不通暢的阻塞點，讓鏈條上的所有資金流動起來。根據央行的一份統計報告顯示，國內企業應收賬款達26萬億。應收賬款，只是供應鏈金融的一個沉要分支，就有萬億級別市場，整個供應鏈金融市場之廣，可想而知。

2016年，供應鏈金融覺醒，資本涌入。這一年，有從應收應付賬款、票據等多個產品，橫向切入的供應鏈金融平台崛起；也有從工業到農業，多個細分領域的豎切玩家出現；還有衆多主题企業、理財平台、B2B，也紛紛聲稱参与供應鏈金融大軍。

二、模式分析

這一年，互聯網和供應鏈金融結合的商業模式開始出現。

1、主题企業模式

供應鏈金融的關鍵，是主题企業。就像高低游的堤壩，主题企業起到貫穿產業鏈的作用。對於主题企業來說，從事供應鏈金融，有天生的優勢。主题企業幾乎把握了所有高低游企業的买卖數據，手頭握着所有的應收、應付賬款，天時地利人和兼具。好比，海爾集團、迪信通等行業巨頭，都成立了自己的供應鏈金融公司，並試圖用互聯網的方式來提高效能，刷新行業。但這種模式的侷限性也極爲明顯。主题企業只能針對自身行業、甚至只能是在自己產業鏈條上做文章，天花板太低。

2、B2B和大流量電商模式

在某種水平上來說，電商模式是主题企業模式的變形。和主题企業類似，B2B電商在行業中，也處在一個上帝視角，能够俯瞰行業，並能充分节造高低游。以找鋼網舉例，目前，找鋼網上流通的鋼鐵佔整個行業的20%，對行業有把控度。在买卖過程中，找鋼網很瞭解买卖雙方，也瞭解行業風險，能够輸出信赖，給雙方貸款。即便對方還不上錢，也能够隨時處置抵押的鋼鐵。張海濤稱，B2B既解決了信赖問題，又解決了資產處置問題。好比，一個廠家有100萬元的鋼鐵，就能够抵押給找鋼網，並依照7折的價格，借走70萬。若是廠家還錢，只需支付肯定的利钱；若是廠家還不上錢，找鋼網就能够將鋼鐵以八折的價格銷售掉，也就是80萬。如此，找鋼網還能掙10萬。這種玩法，有個專業的名詞，叫貨物質押貸，對於B2B來說，有先天操作這種貸款的優勢。

2016年，中國電子商務B2B市場买卖規模預計達15.2萬億。在這片肥饶的地皮上生長的供應鏈金融，同樣碩果累累。除了B2B電商的模式，還有大流量電商，也是供應鏈金融的好玩家。京東，肯定是中國供應鏈金融的最早佈局者。京東的供應鏈金融佈局很大，其實盈利最大、最主题的終極兵器，是賬期。2011年，京東均匀賬期爲38天。但到了2015年，京東已要求大幅延長賬期，在一些品類，京東的賬期甚至達120天。舉個例子，京東從商家那裏進了1億的貨，約定的賬期是120天，但是京東只花了20天就將貨賣了出去，剩下100天，1億的錢就趴在京東賬戶上。這些錢，京東若何激活變現？

2013年年底，京東發佈新的產品“京保貝”，作用就是將趴在京東賬戶上的錢，提供給必要貸款的商家。說白了，京東在用A商戶的賬期，倒手給B商戶的融資，從中賺取利差。除了京東之表，大部门大流量電商，也會如此玩供應鏈金融，在應付和應收之間拆解、倒手。但這個模式，依然有一大掣肘，所有操作，只能限造在電商自身的平台上。

好比鋼鐵行業，2015年，我國鋼鐵產量近12億，且每年的產能還在減少，也就意味着，這個市場的盤子在不斷收縮，供應鏈金融也就禁錮在行業自身。

3、平台模式

2016年，值妥贴心的是，衆多橫怯注豎切行業的平台玩家崛起。他們提供一些新式的互聯網工具，沉塑行業。對於主题企業來說，大多都是“實業家”，而非“金融家”，也不太懂互聯網玩法。一羣平台玩家，提供互聯網技術和金融伎俩，幫助主题企業实现供應鏈金融的刷新，坐地收錢。另表，還有一些切入細分領域的玩家，這種模式講究“匠心深耕”，某種意義上來說，预防了出現“主题企業”自己操盤的可能性。

這兩種模式目前都還在發展的初級階段，面臨的最大問題，就是與主题企業的談判和磨合。

4、P2P網貸平台模式

2016年，衆多理財平台紛紛聲稱参与供應鏈金融。這其中，當然與P2P進入洗牌期，行業收緊有肯定關係。而另一方面，也是因爲“資產荒”出現，而供應鏈金融，相對來說是風險較幼，較優質的資產。而P2P提供的主题價值，就是從C端融資，並輸送給中幼企業。

儘管如此，這個模式最大的問題在於，P2P的資金獲取成本依然相對較高，不是中幼企業樂於選擇的最佳渠路。

三、行業現狀

1、政策加持，行業崛起

和消費金融一樣，供應鏈金融無疑也有当局“護法”。2016年2月16日，央杏注發改委、工信部等八部委聯合發佈《關於金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見》。其中提到 “大力發展應收賬款融資”，“推動更多供應鏈参与應收賬款質押融資服務平台”，“推動大企業和当局採購主體積極確認應收賬款，幫助中幼企業供應商融資”等內容？梢，爲相识決中國的中幼企業融資難的問題，当局也算卯足了勁。

2、保理公司的尷尬

最開始，当局想用保理公司的方式解決供應鏈金融問題。保理公司在中國算是一個新經濟體，在2012年前，保理業務由銀行独霸，2012年，商務部核准商業保理試點開放後，商業保理公司開始生長。2012年後，中國大大幼幼一共有2000多家保理公司，但真正開始開展業務的，也就20%左右。究其底子原因，是因爲大部门保理公司很難獲取資金來源。除了一些布景雄厚的保理公司能够發佈ABS，或者從銀行融資表，大部门保理公司很難獲取資金。而資產端，同樣難上加難。爲了獲取一筆應收賬款，保理公司通常要進行大量的調研和風控——若是應收賬款的金額太少，利钱都覆蓋不了成本。

因而，首尾難顧的保理公司，通常只能抓大放幼。保理公司成了一個雞肋的存在，於是纔給了互聯網玩家收割行業的機會。2016年，在互聯網玩家刻下，大部门保理公司已喪失話語權和競爭力。

3、難以擺脫主题企業的“魔咒”

主题企業，是供應鏈金融中最爲沉要的角色。因而，它們的話語權和議價能力都空前強大。幾乎好多平台型的供應鏈金融，都遭逢過一種尷尬：主题企業和他們達成合作，很快就會看到供應鏈金融的好處，覺得“爲什麼這個事件我不能自己幹”，於是，解除合作，開始自建團隊，親自操盤。

因而，好多平台放棄行業巨頭，寧願和幼公司或保理公司合作。主题企業的“魔咒”，镣铐了衆多平台的發展。而事實是，破解這個魔咒，也頗爲困難。平台只能通過不斷提宏伟數據、互聯網的能力，用這些新技術作爲“底牌”，纔有和主题企業議價的權利。

4、風控難題

有業內人士提出，供應鏈金融風控比較好做，因爲，大部门風控集中在覈心企業，而非告贷的中幼企業。因而，在覈心企業的“N-1-N”模式中，只必要把握住主题企業的這個“1”，高低游的“N”，都會順利拿下。主题企業就不會倒閉嗎？就不會喪失償還能力嗎？事實上，在徵信體系尚未搭建的中國，對於主题企業的風控，依然是難題。

在供應鏈金融領域，風險的源頭，要追忆到主题企業的償付能力。除此之表，還得對“买卖真實性”做調查——主题企業和供應商聯合騙貸的可能性也極大。

四、行業預測

1、區塊鏈將成最大技術设想力

2016年，最火的金融科技，就是區塊鏈。而區塊鏈和供應鏈，有天然的結合性。主题企業爲主，貫穿高低游，就是標準的區塊鏈中的“私有鏈”模式。而區塊鏈的主题價值，就是解決信赖問題。供應鏈金融的玩家，都在设想，若是用區塊鏈解決供應鏈金融中各個企業之間的信赖問題，將若何顛覆行業？

因而，2017年，區塊鏈和供應鏈金融的結合，將成爲最大设想力。

2、垂直化突圍

所謂“隔行如隔山”，各行各業的生產流程和週期都頗爲迥異，這也導致供應鏈金融的玩法，千差萬別。很難有平台在跨度這麼大的行業之間通吃，因而，細分、垂直，將成爲趨勢。而主题企業的魔咒，困擾着試圖規；钠教▊。而沉度垂直，也在成爲一種突圍的可能性。深耕細分領域，可化解主题企業對行業的掌控力，同時，提高競爭壁壘。

3、主题企業登上歷史舞台

美國供應鏈金融產生於19世紀末，在第一個階段，由銀行主導；第二個階段，主题企業登上歷史舞台。因而，主题企業經營自己的供應鏈金融，幾乎是個不成抗拒的趨勢——隨着市場的教育，主题企業將意識到供應鏈金融是個“雙贏”的金融利器。

首先，在自己的業務基礎上，多出了一份金融利钱盈收。其次，能給供應商急速結款，也增強了雙方合作黏性，提高了自身競爭力。最後，還幫供應商解決了資金週轉。實在是雙贏。2017年，市場教育將趨於完備，主题企業將紛紛上場。

4、緩慢發展

2016年，儘管大量資本涌入，行業發展卻溫溫吞吞。這與供應鏈金融重要是在企業之間運作，很難產生規模效應，有莫大關係。消費金融的火熱，和供應鏈金融的剋造，形成了鮮明對比。而2017年，在供應鏈金融領域，我們依然看不到轟轟烈烈的生死大戲，而是溫和內斂的穩健步履。供應鏈金融就如一個緩慢甦醒的巨人，今年，他睜開了眼；明年，他將起身，緩慢前行。

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